经济数据好坏参半。25Q2实际GDP增速5.2%，但名义GDP增速已降至3.94%，为近2年低位。具体来看，6月社零增速回落至4.8%，其中，餐饮行业收入增速大幅回落；投资增速低迷，上半年投资增速2.8%，地产投资增速持续走低；出口韧性依然突出。今年消费增速好于去年，出口韧性较强，支撑经济不至于很差，但投资低迷经济也好不到哪里去。关注反内卷力度，可能推高PPI增速，缓解通缩压力。
近两日，DR001加权平均利率连续升破1.4%及1.5%。考虑到买断式逆回购已操作，紧密跟踪央行资金面态度是否微变。资金利率可能回到5月份水平，倘若DR001维持在1.5%，利率债或有点压力。
7月15日利率债二级交易：大行+21亿，股份行-41亿，城商行-93亿，农商+158亿；券商自营+0亿，险资+114亿，债基-142亿。年初以来，农商行二级净买入利率债1.06万亿，又要买不动了，农商行喜欢搓波段。
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